Thứ Bảy, 23 tháng 2, 2019

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Derivat (Finanzen) - Wikipedia



Im Finanzbereich ist ein Derivat ein Vertrag, der seinen Wert von der Leistung eines zugrunde liegenden Unternehmens ableitet. Diese zugrunde liegende Einheit kann ein Vermögenswert, ein Index oder ein Zinssatz sein und wird oft einfach als "Basiswert" bezeichnet. [1][2][3] Derivate können für eine Reihe von Zwecken eingesetzt werden, einschließlich der Absicherung gegen Preisbewegungen (Absicherung), wodurch das Preisrisiko erhöht wird Spekulationsbewegungen oder Zugang zu ansonsten schwer zu handelnden Vermögenswerten oder Märkten. [4]
Zu den üblicheren Derivaten gehören Terminkontrakte, Futures, Optionen, Swaps und Variationen davon wie synthetische besicherte Schuldverschreibungen und Credit Default Swaps. [1] Die meisten Derivate werden außerbörslich (außerbörslich) oder an einer Börse wie der New York Stock Exchange gehandelt, während sich die meisten Versicherungsverträge zu einer separaten Branche entwickelt haben. In den Vereinigten Staaten herrschte nach der Finanzkrise von 2007–2009 ein erhöhter Druck, Derivate in den Handel an Börsen zu treiben.
Derivate stellen eine der drei Hauptkategorien von Finanzinstrumenten dar, die anderen beiden sind Aktien (dh Aktien oder Aktien) und Schuldverschreibungen (dh Anleihen und Hypotheken). [1] Das älteste Beispiel eines Derivats in der Geschichte, das von Aristoteles belegt wurde Man nimmt an, dass es sich um eine Vertragstransaktion mit Oliven handelt, die vom antiken griechischen Philosophen Thales eingegangen wurde, der mit der Börse einen Gewinn erzielte. [5] Bucket Shops, die vor einem Jahrhundert verboten wurden, sind ein jüngeres historisches Beispiel.





Derivate sind Verträge zwischen zwei Parteien, in denen die Bedingungen (insbesondere Datum, resultierende Werte und Definitionen der zugrunde liegenden Variablen, die vertraglichen Verpflichtungen der Parteien und der Nominalbetrag) festgelegt sind, unter denen Zahlungen zwischen den Parteien zu leisten sind. [19659008] Zu den Vermögenswerten zählen Rohstoffe, Aktien, Anleihen, Zinssätze und Währungen. Es kann sich jedoch auch um andere Derivate handeln, was die ordnungsgemäße Bewertung um eine weitere Komplexität erweitert. Die Bestandteile der Kapitalstruktur eines Unternehmens, z. B. Anleihen und Aktien, können auch als Derivate betrachtet werden, genauer gesagt als Optionen, wobei der Basiswert die Vermögenswerte des Unternehmens sind, dies ist jedoch außerhalb des technischen Umfelds ungewöhnlich.

Finanzderivate sind aus ökonomischer Sicht Cashflows, die stochastisch konditioniert und auf den Barwert abgezinst werden. Das Marktrisiko des Basiswerts ist durch vertragliche Vereinbarungen an das Finanzderivat gebunden und kann daher separat gehandelt werden. [8] Der Basiswert muss nicht erworben werden. Derivate erlauben daher die Aufteilung des Eigentums und der Beteiligung am Marktwert eines Vermögenswerts. Dies bietet auch einen erheblichen Spielraum bei der Vertragsgestaltung. Diese vertragliche Freiheit erlaubt es den Konstrukteuren von Derivaten, die Beteiligung an der Wertentwicklung des zugrunde liegenden Vermögenswerts nahezu willkürlich zu ändern. Daher kann die Beteiligung am Marktwert des Basiswerts effektiv schwächer, stärker sein (Leverage-Effekt) oder invers implementiert werden. Daher kann das Marktpreisrisiko des zugrunde liegenden Vermögenswerts in fast jeder Situation gezielt kontrolliert werden. [8]

Es gibt zwei Gruppen von Derivatekontrakten: den privat gehandelten Over-the-Counter (OTC). Derivate wie Swaps, die keine Börse oder andere Intermediäre durchlaufen, und börsengehandelte Derivate (ETD), die über spezialisierte Derivatebörsen oder andere Börsen gehandelt werden.

Derivate kommen in der Neuzeit häufiger vor, aber ihre Ursprünge gehen auf mehrere Jahrhunderte zurück. Eines der ältesten Derivate sind Reisfutures, die seit dem achtzehnten Jahrhundert an der Dojima Rice Exchange gehandelt werden. [9] Derivate werden im Wesentlichen nach der Beziehung zwischen dem zugrunde liegenden Vermögenswert und dem Derivat (z. B. Forward, Option, Swap) kategorisiert. die Art des zugrunde liegenden Vermögenswerts (z. B. Aktienderivate, Devisenderivate, Zinsderivate, Rohstoffderivate oder Kreditderivate); der Markt, auf dem sie handeln (z. B. börsengehandelte oder außerbörsliche); und ihr Auszahlungsprofil.

Derivate können allgemein als "Lock" - oder "Options" -Produkte klassifiziert werden. Sperrprodukte (wie Swaps, Futures oder Forwards) verpflichten die Vertragsparteien über die Laufzeit des Vertrags zu den Bedingungen. Optionsprodukte (z. B. Zinsswaps) geben dem Käufer das Recht, jedoch nicht die Verpflichtung, den Vertrag zu den angegebenen Bedingungen abzuschließen.

Derivate können entweder zum Risikomanagement (d. H. Zur Absicherung durch Kompensation einer Kompensation im Falle eines unerwünschten Ereignisses, einer Art "Versicherung") oder zur Spekulation (d. H. Zur Durchführung einer finanziellen "Wette") verwendet werden. Diese Unterscheidung ist wichtig, weil die erstere für viele Unternehmen in vielen Branchen ein umsichtiger Aspekt der Abläufe und des Finanzmanagements ist. Letzteres bietet Managern und Anlegern eine riskante Möglichkeit zur Steigerung des Gewinns, die den Stakeholdern möglicherweise nicht ordnungsgemäß offengelegt wird.

Die Derivate-Reform ist neben vielen anderen Finanzprodukten und -dienstleistungen ein Element des Dodd-Frank-Wall-Street-Reform- und Konsumentenschutzgesetzes von 2010. Das Gesetz delegierte viele Details der Regulierungsaufsicht an die Commodity Futures Trading Commission (Commodity Futures Trading Commission) ( CFTC) und diese Details sind Ende 2012 noch nicht abgeschlossen oder vollständig umgesetzt.


Größe des Marktes [ edit ]


Um eine Vorstellung von der Größe des Derivatemarktes zu geben, The Economist hat dies ab Juni 2011 gemeldet Der Markt für außerbörsliche Derivate (OTC-Derivate) belief sich auf rund 700 Billionen US-Dollar, und die an Börsen gehandelte Börse beläuft sich auf zusätzliche 83 Billionen US-Dollar. [10] Für das vierte Quartal 2017 schätzte die European Securities Market Authority die Größe europäischer Derivate Markt mit einer Größe von 660 Billionen Euro mit 74 Millionen ausstehenden Verträgen. [11]

Dies sind jedoch "fiktive" Werte, und einige Ökonomen sagen, dass dieser Wert den Marktwert und den wahren Wert stark übertrifft Kreditrisiko der beteiligten Parteien. Im Jahr 2010 wurde zum Beispiel der Gesamtwert der OTC-Derivate auf über 600 Billionen USD geschätzt, der Marktwert wurde jedoch mit 21 Billionen USD deutlich niedriger geschätzt. Das Kreditrisikoäquivalent der Derivatekontrakte wurde auf 3,3 Billionen US-Dollar geschätzt. [12]

Dennoch stellen selbst diese herabgesetzten Zahlen große Geldbeträge dar. Aus Sicht der Bevölkerung betrug das Budget für die Gesamtausgaben der Regierung der Vereinigten Staaten im Jahr 2012 3,5 Billionen US-Dollar [13] und der derzeitige Gesamtwert des US-Aktienmarktes liegt bei geschätzten 23 Billionen US-Dollar. [14] Das jährliche Bruttoinlandsprodukt der Welt beträgt etwa 65 US-Dollar Billion. [15]

Und zumindest für einen Derivattyp Credit Default Swaps (CDS), für die das inhärente Risiko als hoch eingestuft wird von wem? ]] der höhere Nominalwert, bleibt relevant. Es war diese Art von Derivat, auf das der Investmentmagnat Warren Buffett in seiner berühmten Rede von 2002 verwies, in der er vor "finanziellen Massenvernichtungswaffen" warnte. [16] Der Nominalwert der CDS betrug Anfang 2012 25,5 Billionen US-Dollar, verglichen mit 55 Billionen US-Dollar 2008. [17]



Derivate werden für Folgendes eingesetzt:


  • Absicherung oder Risikominimierung des Basiswerts durch Abschluss eines Derivatkontrakts, dessen Wert sich in die entgegengesetzte Richtung zu der zugrunde liegenden Position bewegt und einen Teil oder das gesamte Angebot aufhebt. [18][19]

  • Erstellen Sie eine Optionsfähigkeit, bei der der Wert des Derivats liegt verbunden mit einer bestimmten Bedingung oder einem bestimmten Ereignis (z. B. Erreichen des Basiswerts eines bestimmten Preisniveaus)

  • Fordern Sie ein Engagement in dem Basiswert an, bei dem ein Handel mit dem Basiswert nicht möglich ist (z. B. Wetterderivate) [20]

  • Stellen Sie eine Hebelwirkung (oder eine Verzahnung) bereit, so dass eine kleine Bewegung des zugrunde liegenden Werts einen großen Unterschied im Wert der Ableitung verursachen kann. [21]

  • Spekulieren Sie und erzielen Sie einen Gewinn, wenn Der Wert des Basiswerts bewegt sich wie erwartet (z. B. bewegt sich in eine bestimmte Richtung, hält sich innerhalb oder außerhalb eines bestimmten Bereichs und erreicht einen bestimmten Wert)

  • Wechseln Sie die Asset-Allokation zwischen verschiedenen Asset-Klassen, ohne den Basiswert zu stören s als Teil des Übergangsmanagements

  • Vermeiden Sie Steuern zu zahlen. Ein Equity-Swap ermöglicht beispielsweise einem Investor, stetige Zahlungen zu erhalten, z. basierend auf dem LIBOR-Satz, wobei die Zahlung der Kapitalertragsteuer und die Beibehaltung der Aktie vermieden werden.

  • Zu Arbitrag-Zwecken, die einen risikolosen Gewinn ermöglichen, indem gleichzeitig Transaktionen in zwei oder mehr Märkten getätigt werden. [22].

Mechanik und Bewertung [ edit ]


Lock-Produkte werden zum Zeitpunkt der Ausführung theoretisch mit Null bewertet und erfordern daher normalerweise keinen direkten Austausch zwischen den Parteien. Basierend auf den Bewegungen des Basiswerts über die Zeit hinweg schwankt jedoch der Wert des Kontrakts, und das Derivat kann entweder ein Vermögenswert (dh "im Geld") oder eine Schuld (dh "Aus dem Geld") sein. an verschiedenen Stellen seines Lebens. Es ist daher wichtig, dass beide Parteien der Bonität ihrer Gegenpartei ausgesetzt sind und daran interessiert sind, sich im Falle eines Zahlungsausfalls zu schützen.

Optionsprodukte haben zu Beginn einen unmittelbaren Wert, da sie einen festgelegten Schutz (intrinsischer Wert) über einen bestimmten Zeitraum (Zeitwert) bieten. Eine gängige Form von Optionsprodukten, die vielen Verbrauchern bekannt ist, ist die Versicherung von Haushalten und Kraftfahrzeugen. Der Versicherte würde mehr für eine Versicherung mit einem höheren Haftungsschutz (innerer Wert) zahlen, der sich über ein Jahr erstreckt und nicht sechs Monate (Zeitwert). Aufgrund des unmittelbaren Optionswerts zahlt der Optionskäufer in der Regel eine Vorab-Prämie. Genau wie bei Verschlussprodukten wird sich der innere Wert der Option im Laufe der Zeit durch Bewegungen des zugrunde liegenden Vermögenswerts ändern, während sich der Zeitwert der Option bis zum Vertragsende stetig verschlechtert. Ein wesentlicher Unterschied zwischen einem Sperrprodukt besteht darin, dass der Optionskäufer nach dem ursprünglichen Umtausch keine weitere Haftung gegenüber dem Kontrahenten hat. Bei Fälligkeit wird der Käufer die Option ausführen, wenn er einen positiven Wert hat (dh wenn er "im Geld" ist) oder ohne Kosten (außer der ursprünglichen Prämie) verfällt (dh, wenn die Option "aus dem Markt ist") Geld").


Absicherung [ edit ]



Derivate erlauben die Übertragung von Risiken, die mit dem Preis des zugrunde liegenden Vermögenswerts zusammenhängen, von einer Partei zur anderen. Beispielsweise könnten ein Weizenbauer und ein Müller einen Futures-Kontrakt unterzeichnen, um in der Zukunft einen bestimmten Geldbetrag gegen einen bestimmten Weizenbetrag umzutauschen. Beide Parteien haben ein zukünftiges Risiko reduziert: für den Weizenbauer die Unsicherheit des Preises und für den Müller die Verfügbarkeit von Weizen. Es besteht jedoch immer noch das Risiko, dass aufgrund von vertraglich nicht festgelegten Ereignissen, wie z. B. des Wetters, kein Weizen verfügbar ist oder dass eine Partei auf den Vertrag verzichtet. Obwohl ein Dritter, der als Clearinghaus bezeichnet wird, einen Futures-Kontrakt versichert, sind nicht alle Derivate gegen das Kontrahentenrisiko versichert.

Aus einer anderen Perspektive reduzieren Landwirt und Müller bei der Unterzeichnung des Futures-Kontrakts sowohl ein Risiko als auch ein Risiko: Der Landwirt verringert das Risiko, dass der Weizenpreis unter den vertraglich festgelegten Preis fällt und das Risiko eingeht dass der Weizenpreis über den vertraglich festgelegten Preis steigen wird (und dadurch zusätzliche Einkünfte verliert, die er verdient hätte). Der Müller hingegen erwirbt das Risiko, dass der Weizenpreis unter den vertraglich festgelegten Preis fällt (wodurch in der Zukunft mehr gezahlt wird, als er es sonst hätte), und verringert das Risiko, dass der Weizenpreis übersteigt der im Vertrag angegebene Preis. In diesem Sinne ist eine Partei der Versicherer (Risikoträger) für eine Risikoart, und die Gegenpartei ist der Versicherer (Risikoträger) für eine andere Risikoart.

Eine Absicherung findet auch statt, wenn eine Person oder ein Institut einen Vermögenswert kauft (z. B. eine Ware, eine Anleihe mit Kuponzahlungen, eine Aktie, die Dividenden ausschüttet usw.) und sie über einen Futures-Kontrakt verkauft. Die Einzelperson oder das Institut hat für einen bestimmten Zeitraum Zugriff auf den Vermögenswert und kann diesen künftig zu einem bestimmten Preis gemäß dem Futures-Kontrakt verkaufen. Dies ermöglicht natürlich dem Einzelnen oder der Institution den Vorteil des Haltens des Vermögenswerts und verringert gleichzeitig das Risiko, dass der zukünftige Verkaufspreis unerwartet von der aktuellen Einschätzung des Marktes hinsichtlich des zukünftigen Werts des Vermögenswerts abweicht.



Der Handel mit Derivaten dieser Art kann den finanziellen Interessen bestimmter Unternehmen dienen. [23] Zum Beispiel leiht ein Unternehmen zu einem bestimmten Zinssatz einen hohen Geldbetrag. [24] Der Zinssatz des Kredits gilt für alle sechs Monate. Die Gesellschaft befürchtet, dass der Zinssatz in sechs Monaten viel höher sein könnte. Die Gesellschaft könnte eine Forward Rate Agreement (FRA) kaufen, die einen Vertrag zur Zahlung eines festen Zinssatzes sechs Monate nach dem Kauf eines fiktiven Geldbetrags darstellt. [25] Liegt der Zinssatz nach sechs Monaten über dem vertraglichen Zinssatz, Der Verkäufer zahlt die Differenz an die Gesellschaft oder den FRA-Käufer. Wenn der Satz niedriger ist, zahlt die Gesellschaft die Differenz an den Verkäufer. Der Kauf der FRA dient dazu, die Unsicherheit hinsichtlich der Zinserhöhung abzubauen und das Ergebnis zu stabilisieren.


Spekulation und Arbitrage [ edit ]


Derivate können verwendet werden, um Risiken einzugehen, und nicht um sich gegen Risiken abzusichern. Daher schließen einige Einzelpersonen und Institute einen Derivate-Vertrag ab, um über den Wert des zugrunde liegenden Vermögenswerts zu spekulieren, und setzen darauf, dass der Versicherer den zukünftigen Wert des zugrunde liegenden Vermögenswerts falsch einschätzt. Spekulanten wollen künftig einen Vermögenswert zu einem niedrigen Preis gemäß einem Derivatekontrakt kaufen, wenn der zukünftige Marktpreis hoch ist, oder einen Vermögenswert in der Zukunft zu einem hohen Preis gemäß einem Derivatekontrakt verkaufen, wenn der zukünftige Marktpreis niedriger ist .

Einzelpersonen und Institutionen können auch nach Arbitrage-Möglichkeiten suchen, beispielsweise wenn der aktuelle Kaufpreis eines Vermögenswerts unter den in einem Futures-Kontrakt angegebenen Preis fällt, um den Vermögenswert zu verkaufen.

Der spekulative Handel mit Derivaten erlangte 1995 große Bekanntheit, als Nick Leeson, ein Händler der Barings Bank, schlechte und nicht genehmigte Anlagen in Terminkontrakten tätigte. Durch eine Kombination aus schlechtem Urteilsvermögen, fehlender Aufsicht durch das Management und die Aufsichtsbehörden der Bank und unglücklichen Ereignissen wie dem Erdbeben in Kobe erlitt Leeson einen Verlust in Höhe von 1,3 Milliarden US-Dollar, der die jahrhundertealte Institution bankrott machte. [26]


Proportional zur Absicherung und Spekulation ] [ edit ]


Der tatsächliche Anteil der zu Absicherungszwecken eingesetzten Derivatekontrakte ist nicht bekannt [27] scheint aber relativ klein zu sein. [28][29] Auch der Derivatkontrakt macht nur 3–6 aus % des gesamten Währungs- und Zinsrisikos der mittleren Unternehmen. [30] Dennoch wissen wir, dass das Derivatgeschäft vieler Unternehmen aus verschiedenen Gründen zumindest eine spekulative Komponente aufweist. [30]



OTC und börslich gehandelt edit ]


Es gibt zwei Gruppen von Derivatekontrakten, die sich durch die Art und Weise unterscheiden, wie sie auf dem Markt gehandelt werden:


  • Over-the-Counter-Derivate (OTC) sind Verträge, die direkt zwischen zwei Parteien gehandelt werden (und privat ausgehandelt werden), ohne einen Tausch oder einen anderen Vermittler zu durchlaufen. Produkte wie Swaps, Forward Rate Agreements, exotische Optionen und andere exotische Derivate werden fast immer auf diese Weise gehandelt. Der OTC-Derivatemarkt ist der größte Markt für Derivate und ist in Bezug auf die Offenlegung von Informationen zwischen den Parteien weitgehend unreguliert, da der OTC-Markt aus Banken und anderen hochentwickelten Parteien besteht, beispielsweise aus Hedgefonds. Die Berichterstattung über OTC-Beträge ist schwierig, da Geschäfte im privaten Bereich stattfinden können, ohne dass Aktivität an einer Börse sichtbar ist.

Nach Angaben der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich, die erstmals OTC-Derivate im Jahr 1995 befragte, [31] wurde der "Bruttomarktwert" angegeben , die die Kosten für den Ersatz aller offenen Kontrakte zu den vorherrschenden Marktpreisen darstellen, ... stieg seit 2004 um 74% auf 11 Billionen US-Dollar Ende Juni 2007 (BIS 2007: 24). "[31] Positionen im OTC Der Markt für Derivate stieg Ende Juni 2007 auf 516 Billionen US-Dollar und lag damit um 135% über dem Stand von 2004. Der ausstehende Nominalbetrag beträgt 708 Billionen US-Dollar (Stand Juni 2011). [32] Von diesem gesamten Nominalbetrag waren 67% sind Zinskontrakte, 8% sind Credit Default Swaps (CDS), 9% sind Devisenkontrakte, 2% sind Rohstoffkontrakte, 1% sind Eigenkapitalverträge und 12% sind sonstige Kontrakte. Da OTC-Derivate nicht an einer Börse gehandelt werden, gibt es keine zentrale Gegenpartei. Daher unterliegen sie wie ein gewöhnlicher Vertrag dem Gegenparteirisiko, da sich jeder Kontrahent zur Erfüllung auf den anderen verlässt.


Gemeinsamer Derivatvertrag [ edit ]


Einige der häufigsten Varianten von Derivatkontrakten sind folgende:


  1. Forwards: Ein maßgeschneiderter Vertrag zwischen zwei Parteien, bei dem die Zahlung zu einem bestimmten Zeitpunkt in der Zukunft zu dem heute festgelegten Preis erfolgt.

  2. Futures: Verträge zum Kauf oder Verkauf eines Vermögenswerts zu einem späteren Zeitpunkt zu einem Preis heute festgelegt. Ein Terminkontrakt unterscheidet sich von einem Terminkontrakt dahingehend, dass der Terminkontrakt ein standardisierter Vertrag ist, der von einem Clearinghaus geschrieben wird, das eine Börse betreibt, an der der Vertrag gekauft und verkauft werden kann. Der Terminkontrakt ist ein nicht standardisierter Vertrag, der von den Parteien selbst verfasst wurde.

  3. Optionen sind Verträge, die dem Eigentümer das Recht, aber nicht die Verpflichtung geben, zu kaufen (im Falle einer Call-Option) oder zu verkaufen (im Fall einer Put-Option) ein Vermögenswert. Der Preis, zu dem der Verkauf stattfindet, wird als Ausübungspreis bezeichnet und zu dem Zeitpunkt festgelegt, zu dem die Parteien die Option eingehen. Der Optionsvertrag gibt auch ein Fälligkeitsdatum an. Im Falle einer europäischen Option hat der Eigentümer das Recht, zu verlangen, dass der Verkauf am Fälligkeitstag (aber nicht vor) stattfindet. Im Falle einer amerikanischen Option kann der Eigentümer verlangen, dass der Verkauf zu jedem Zeitpunkt bis zum Fälligkeitstag stattfindet. Wenn der Vertragsinhaber von diesem Recht Gebrauch macht, ist der Kontrahent zur Durchführung der Transaktion verpflichtet. Es gibt zwei Arten von Optionen: Call-Option und Put-Option. Der Käufer einer Kaufoption hat das Recht, eine bestimmte Menge des zugrunde liegenden Vermögenswerts zu einem festgelegten Preis an oder vor einem bestimmten Datum in der Zukunft zu kaufen, ist jedoch nicht verpflichtet, dieses Recht auszuüben. In ähnlicher Weise hat der Käufer einer Put-Option das Recht, eine bestimmte Menge eines Basiswerts zu einem festgelegten Preis zu einem bestimmten Zeitpunkt in der Zukunft oder vor einem bestimmten Datum in der Zukunft zu verkaufen, er ist jedoch nicht verpflichtet, dieses Recht auszuüben.

  4. Binary Optionen sind Verträge, die dem Eigentümer ein Alles-oder-Nichts-Gewinnprofil bieten.

  5. Optionsscheine: Neben den üblicherweise verwendeten kurzfristigen Optionen mit einer maximalen Laufzeit von einem Jahr gibt es auch bestimmte langfristige Optionen , als Warrants bekannt. Diese werden in der Regel außerbörslich gehandelt.

  6. Swaps sind Kontrakte zum Umtausch von Zahlungsmitteln (Flüssen) an oder vor einem bestimmten zukünftigen Datum, basierend auf dem zugrunde liegenden Wert der Wechselkurse, Anleihen / Zinssätze, Rohstoffwechsel, Aktien oder anderen Vermögenswerten. Ein anderer Begriff, der üblicherweise mit swap assoziiert wird, ist swaption ein Begriff für eine Option, die im Wesentlichen eine Option für den Forward Swap ist. Ähnlich wie die Call- und Put-Optionen gibt es zwei Arten von Swaptions: Empfänger und Zahler . Im Falle einer Empfänger-Swaption gibt es eine Option, bei der man Fixed- und Pay-Floating empfangen kann. Im Falle eines Payer-Swaptions kann man fix und variabel bezahlen.
Swaps können grundsätzlich in zwei Kategorien eingeteilt werden:
  • Zinsswap: Grundsätzlich müssen nur zinsbedingte Cashflows in derselben Währung zwischen zwei Parteien getauscht werden.

  • Währungsswap: Bei dieser Art von Swapping umfasst der Cashflow zwischen den beiden Parteien sowohl Kapital als auch Zinsen. Das Geld, das getauscht wird, ist für beide Parteien in einer anderen Währung. [34]

Einige gängige Beispiele für diese Derivate sind folgende:


Collateralized Debt Obligation [ edit ]


A Collateralized Debt Obligation ( CDO ) ist eine Art von strukturiertem Asset-Backed Securities ( ABS). Ein "Asset-Backed Securities" wird als Oberbegriff für eine Art von Wertpapier verwendet, das durch einen Pool von Vermögenswerten abgesichert wird - einschließlich besicherter Schuldverschreibungen und Mortgage-Backed Securities (Beispiel: "Der Kapitalmarkt, auf dem Asset-Backed Securities ausgegeben werden und Traded besteht aus drei Hauptkategorien: ABS, MBS und CDOs ". [35] (Quelle: Vink, Dennis." ABS, MBS und CDO im Vergleich: Eine empirische Analyse " (PDF) . August 2007 . Persönliches Archiv der Stadt München . Abgerufen 13. Juli 2013 . )
- und manchmal für einen bestimmten Typ dieser Sicherheit— eine durch Konsumentenkredite gedeckte (Beispiel: "Als Faustregel gilt, dass durch Hypotheken abgesicherte Verbriefungsprobleme MBS genannt werden und durch Schuldverschreibungen gesicherte Verbriefungsprobleme als CDO bezeichnet werden. [19459408)VerbriefungsproblemediedurchverbrauchergestützteProdukte-Autokredite-unterstütztwerdenVerbraucherkrediteundKreditkartenwerdenunteranderemalsABSbezeichnet V Tinte, Dennis. "ABS, MBS und CDO im Vergleich: Eine empirische Analyse" (PDF) . August 2007 . Persönliches Archiv der Stadt München . Abgerufen 13. Juli 2013 .
siehe auch "Was sind Asset-Backed Securities?". SIFMA . Abgerufen 13. Juli 2013 . Asset-Backed Securities (ABS) sind Anleihen oder Schuldverschreibungen, die durch finanzielle Vermögenswerte unterlegt sind. In der Regel handelt es sich bei diesen Vermögenswerten um andere Forderungen als Hypothekendarlehen, wie Kreditkartenforderungen, Autokredite, Verträge für Fertighäuser und Eigenheimkredite. ) Ursprünglich für die Märkte für Unternehmensanleihen entwickelt, entwickelten sich die CDOs im Laufe der Zeit umfassen die Märkte für Hypotheken und hypothekenbesicherte Wertpapiere (MBS). [36]
Wie andere von Vermögenswerten hinterlegte Private-Label-Wertpapiere kann ein CDO als ein Versprechen betrachtet werden, den Anlegern in einer vorgeschriebenen Reihenfolge zu zahlen, basierend auf dem Cashflow des CDO sammelt aus dem Pool der Anleihen oder sonstigen Vermögenswerte, die es besitzt. Das CDO wird in "Tranchen" "unterteilt", die den Cashflow aus Zins- und Tilgungszahlungen in Abhängigkeit vom Dienstalter "fangen". [37] Wenn einige Kredite ausfallen und die vom CDO eingezogenen Barmittel nicht ausreichen, um ihre gesamten Beträge zu zahlen Anleger, die in den untersten, meist "jungen" Tranchen leiden, erleiden zunächst Verluste. Die letzten Zahlungsausfälle sind die sichersten, die meisten Senior-Tranchen. Folglich variieren die Kuponzahlungen (und Zinssätze) je nach Tranche, wobei die sichersten / die meisten Senior-Tranchen die niedrigsten und die niedrigsten Tranchen die höchsten Zinssätze zahlen, um das höhere Ausfallrisiko auszugleichen. Zum Beispiel kann ein CDO die folgenden Tranchen in der Reihenfolge der Sicherheit ausgeben: Senior AAA (manchmal auch als "Super Senior" bezeichnet); Junior AAA; AA; EIN; BBB; Residual. [38]

Separate Zweckgesellschaften - und nicht die Mutterinvestitionsbank - stellen die CDOs aus und zahlen den Anlegern Zinsen. Mit der Entwicklung der CDOs haben einige Sponsoren die Tranchen in eine weitere Iteration namens "CDO-Squared" oder "CDOs der CDOs" umgepackt. [38]
Anfang der 2000er Jahre waren CDOs im Allgemeinen diversifiziert, [39] jedoch bis 2006–2007 Der CDO-Markt wuchs auf Hunderte Milliarden Dollar - das änderte sich. CDO-Sicherheiten wurden nicht von Krediten dominiert, sondern von Tranchen niedrigerer Bonität (BBB oder A), die aus anderen Asset-Backed Securities recycelt wurden, deren Aktiva in der Regel Nicht-Prime-Hypotheken waren. [40] Diese CDOs wurden als "Motor der Hypothek" bezeichnet Lieferkette "für Nichtprime-Hypotheken, [41] und es wird den Kreditgebern ein größerer Anreiz eingeräumt, Nicht-Prime-Kredite [42] zu vergeben, die zur Subprime-Hypothekenkrise von 2007-9 führten.


Credit Default Swap [ edit ]


A Credit Default Swap ( CDS ) ist eine Finanz-Swap-Vereinbarung, die der Verkäufer der CDS entschädigt den Käufer (den Gläubiger des Referenzdarlehens) im Falle eines Kreditausfalls (durch den Schuldner) oder eines anderen Kreditereignisses. Der Käufer des CDS leistet eine Reihe von Zahlungen (CDS "Gebühr" oder "Spread") an den Verkäufer und erhält im Gegenzug eine Auszahlung, falls das Darlehen ausfällt. [1] Es wurde von Blythe Masters von JP Morgan im 1994.
Im Falle des Zahlungsverzugs erhält der Käufer des CDS eine Entschädigung (in der Regel den Nennwert des Kredits) und der Verkäufer des CDS nimmt das ausgefallene Darlehen in Anspruch. [43] Wer jedoch über ausreichende Sicherheiten verfügt, um mit einer Bank oder einer Bank handeln zu können Hedge-Fonds können CDS erwerben, auch Käufer, die das Darlehensinstrument nicht halten und die kein direkt versicherbares Interesse am Darlehen haben (diese werden "nackte" CDS) genannt. Wenn mehr CDS-Kontrakte ausstehen als Anleihen, besteht ein Protokoll zur Durchführung einer Kreditereignisauktion. Die erhaltene Zahlung ist in der Regel wesentlich geringer als der Nennwert des Kredits. [44]
Credit Default Swaps gibt es seit Anfang der 1990er Jahre und stieg seit 2003 an. Bis Ende 2007 betrug der ausstehende CDS-Betrag 62,2 Billionen US-Dollar. 19659105] sank bis Mitte 2010 auf 26,3 Billionen US-Dollar [46] aber angeblich Anfang 2012 waren es 25,5 [47] Billionen US-Dollar. CDS werden nicht an einer Börse gehandelt und es ist keine Meldung von Transaktionen an eine Regierungsbehörde erforderlich. [48] Finanzkrise 2007-2010 Die mangelnde Transparenz in diesem großen Markt wurde für die Regulierungsbehörden zu Besorgnis, da dies ein systemisches Risiko darstellen könnte. [49] [1]

[1945659] [50] [51] Im März 2010 gab das Trade Information Warehouse [DTCC] (siehe Quellen von Marktdaten) bekannt, dass die Regulierungsbehörden einen besseren Zugang zu ihrer Credit Default Swaps-Datenbank erhalten würden. [52]
CDS-Daten können von Finanzfachleuten, Regulierungsbehörden und den Medien genutzt werden zu überwachen, wie der Markt das Kreditrisiko eines Unternehmens betrachtet, für das ein CDS verfügbar ist, das mit dem von Ratingagenturen bereitgestellten Risiko verglichen werden kann. US-Gerichte könnten demnächst folgen. [43]
Die meisten CDS werden mit Standardformularen dokumentiert, die von der International Swaps and Derivatives Association (ISDA) erstellt wurden, obwohl es viele Varianten gibt. [49] Zusätzlich zu den grundlegenden Swaps für Einzelnamen Es gibt Basket-Default-Swaps (BDSs), Index-CDSs, finanzierte CDSs (auch als Credit Linked Notes bezeichnet) sowie Leih-Credit-Default-Swaps (LCDS). Neben Unternehmen und Regierungen kann das Referenzunternehmen auch ein Spezialinstrument enthalten, das Asset-Backed Securities emittiert. [53]
Einige behaupten, dass Derivate wie CDS potenziell gefährlich sind, da sie Insolvenzvorrang mit mangelnder Transparenz verbinden. [53]
19659114] Ein CDS kann ungesichert sein (ohne Sicherheiten) und mit einem höheren Ausfallrisiko verbunden sein.


Forwards [ edit ]


In Finanzen ist ein Forward-Vertrag oder einfach ein Forward ein nicht standardisierter Vertrag zwischen zwei Parteien einen Vermögenswert zu einem bestimmten zukünftigen Zeitpunkt zu einem heute vereinbarten Preis zu kaufen oder zu verkaufen, wodurch er zu einer Art derivativen Instrument wird. [6][54] Dies steht im Gegensatz zu einem Spot-Vertrag, der eine Vereinbarung zum Kauf oder Verkauf eines Vermögenswertes darstellt Sein Kassa-Datum, das je nach Instrument unterschiedlich sein kann, beispielsweise haben die meisten Devisenkontrakte zwei Tage vor dem heutigen Tag ein Kassa-Datum. Die Partei, die sich verpflichtet, den zugrunde liegenden Vermögenswert in der Zukunft zu kaufen, geht eine Long-Position ein, und die Partei, die sich verpflichtet, den Vermögenswert in der Zukunft zu verkaufen, geht eine Short-Position ein. Der vereinbarte Preis ist der Lieferpreis, der dem Terminpreis zum Zeitpunkt des Vertragsabschlusses entspricht.
Der Preis des Basisinstruments, in welcher Form auch immer, wird gezahlt, bevor die Kontrolle über das Instrument stattfindet. Dies ist eine der vielen Formen von Kauf- / Verkaufsaufträgen, bei denen der Zeitpunkt und das Datum des Handels nicht mit dem Wertstellungsdatum übereinstimmen, an dem die Wertpapiere selbst getauscht werden.

Der Terminpreis eines solchen Kontrakts wird im Allgemeinen dem Spotpreis gegenübergestellt, dh dem Preis, zu dem der Vermögenswert am Spotdatum wechselt. Die Differenz zwischen dem Spot- und dem Terminpreis ist die Forwardprämie oder der Forwardabschlag, die vom Käufer in der Regel in Form eines Gewinns oder Verlusts betrachtet werden. Devisentermingeschäfte können wie andere derivative Wertpapiere zur Absicherung von Risiken (normalerweise Währungs- oder Wechselkursrisiken), als Mittel zur Spekulation oder zur Ermöglichung der Nutzung einer zeitabhängigen Qualität des zugrunde liegenden Basiswerts verwendet werden.

Ein eng verwandter Vertrag ist ein Terminkontrakt. Sie unterscheiden sich in bestimmten Punkten. Terminkontrakte sind Terminkontrakten sehr ähnlich, es sei denn, sie sind nicht börslich gehandelt oder werden in standardisierten Vermögenswerten definiert. [55] Terminkontrakte haben in der Regel auch keine vorläufigen Teilabrechnungen oder "True-Ups" in Margin-Anforderungen wie Futures - wie die Parteien tauschen Sie kein zusätzliches Eigentum aus, um die Partei zum Gewinn zu sichern, und der gesamte nicht realisierte Gewinn oder Verlust baut sich auf, solange der Vertrag läuft. Durch den außerbörslichen Handel (OTC) können die Spezifikationen für Forwardkontrakte jedoch angepasst werden und Mark-to-Market- und tägliche Margin-Calls einschließen. Daher könnte eine Terminkontraktvereinbarung verlangen, dass die Verlustpartei Sicherheiten oder zusätzliche Sicherheiten verpfändet, um die Partei besser auf Gewinn zu sichern. [ erforderliche Klärung Mit anderen Worten, die Bedingungen der Der Terminkontrakt bestimmt die Sicherheitenabrufe auf der Grundlage bestimmter "Auslöser" -Ereignisse, die für einen bestimmten Kontrahenten relevant sind, wie z. B. Bonität, Wert der verwalteten Vermögenswerte oder Rücknahmen über einen bestimmten Zeitraum (z. B. vierteljährlich, jährlich).


Futures [ edit ]


In der Finanzwelt ist ein "Futures-Kontrakt" (umgangssprachlich Futures ) ein standardisierter Vertrag zwischen zwei Parteien zum Kauf oder Verkauf a specified asset of standardized quantity and quality for a price agreed upon today (the futures price) with delivery and payment occurring at a specified future date, the delivery datemaking it a derivative product (ie a financial product that is derived from an underlying asset). The contracts are negotiated at a futures exchange, which acts as an intermediary between buyer and seller. The party agreeing to buy the underlying asset in the future, the "buyer" of the contract, is said to be "long", and the party agreeing to sell the asset in the future, the "seller" of the contract, is said to be "short".

While the futures contract specifies a trade taking place in the future, the purpose of the futures exchange is to act as intermediary and mitigate the risk of default by either party in the intervening period. For this reason, the futures exchange requires both parties to put up an initial amount of cash (performance bond), the margin. Margins, sometimes set as a percentage of the value of the futures contract, need to be proportionally maintained at all times during the life of the contract to underpin this mitigation because the price of the contract will vary in keeping with supply and demand and will change daily and thus one party or the other will theoretically be making or losing money. To mitigate risk and the possibility of default by either party, the product is marked to market on a daily basis whereby the difference between the prior agreed-upon price and the actual daily futures price is settled on a daily basis. This is sometimes known as the variation margin where the futures exchange will draw money out of the losing party's margin account and put it into the other party's thus ensuring that the correct daily loss or profit is reflected in the respective account. If the margin account goes below a certain value set by the Exchange, then a margin call is made and the account owner must replenish the margin account. This process is known as "marking to market". Thus on the delivery date, the amount exchanged is not the specified price on the contract but the spot value (i.e., the original value agreed upon, since any gain or loss has already been previously settled by marking to market). Upon marketing the strike price is often reached and creates lots of income for the "caller".

A closely related contract is a forward contract. A forward is like a futures in that it specifies the exchange of goods for a specified price at a specified future date. However, a forward is not traded on an exchange and thus does not have the interim partial payments due to marking to market. Nor is the contract standardized, as on the exchange.
Unlike an option, both parties of a futures contract must fulfill the contract on the delivery date. The seller delivers the underlying asset to the buyer, or, if it is a cash-settled futures contract, then cash is transferred from the futures trader who sustained a loss to the one who made a profit. To exit the commitment prior to the settlement date, the holder of a futures position can close out its contract obligations by taking the opposite position on another futures contract on the same asset and settlement date. The difference in futures prices is then a profit or loss..


Mortgage-backed securities[edit]


A mortgage-backed security (MBS) is a asset-backed security that is secured by a mortgage, or more commonly a collection ("pool") of sometimes hundreds of mortgages. The mortgages are sold to a group of individuals (a government agency or investment bank) that "securitizes", or packages, the loans together into a security that can be sold to investors.[35]The mortgages of an MBS may be residential or commercial, depending on whether it is an Agency MBS or a Non-Agency MBS; in the United States they may be issued by structures set up by government-sponsored enterprises like Fannie Mae or Freddie Mac, or they can be "private-label", issued by structures set up by investment banks. The structure of the MBS may be known as "pass-through", where the interest and principal payments from the borrower or homebuyer pass through it to the MBS holder, or it may be more complex, made up of a pool of other MBSs. Other types of MBS include collateralized mortgage obligations (CMOs, often structured as real estate mortgage investment conduits) and collateralized debt obligations (CDOs).[56]

The shares of subprime MBSs issued by various structures, such as CMOs, are not identical but rather issued as tranches (French for "slices"), each with a different level of priority in the debt repayment stream, giving them different levels of risk and reward. Tranches—especially the lower-priority, higher-interest tranches—of an MBS are/were often further repackaged and resold as collaterized debt obligations.[57] These subprime MBSs issued by investment banks were a major issue in the subprime mortgage crisis of 2006–2008
.
The total face value of an MBS decreases over time, because like mortgages, and unlike bonds, and most other fixed-income securities, the principal in an MBS is not paid back as a single payment to the bond holder at maturity but rather is paid along with the interest in each periodic payment (monthly, quarterly, etc.). This decrease in face value is measured by the MBS's "factor", the percentage of the original "face" that remains to be repaid.


Options[edit]


In finance, an option is a contract which gives the buyer (the owner) the right, but not the obligation, to buy or sell an underlying asset or instrument at a specified strike price on or before a specified date. The seller has the corresponding obligation to fulfill the transaction—that is to sell or buy—if the buyer (owner) "exercises" the option. The buyer pays a premium to the seller for this right. An option that conveys to the owner the right to buy something at a certain price is a "call option"; an option that conveys the right of the owner to sell something at a certain price is a "put option". Both are commonly traded, but for clarity, the call option is more frequently discussed.
Options valuation is a topic of ongoing research in academic and practical finance. In basic terms, the value of an option is commonly decomposed into two parts:


  • The first part is the "intrinsic value", defined as the difference between the market value of the underlying and the strike price of the given option.

  • The second part is the "time value", which depends on a set of other factors which, through a multivariable, non-linear interrelationship, reflect the discounted expected value of that difference at expiration.

Although options valuation has been studied since the 19th century, the contemporary approach is based on the Black–Scholes model, which was first published in 1973.[58][59]

Options contracts have been known for many centuries. However, both trading activity and academic interest increased when, as from 1973, options were issued with standardized terms and traded through a guaranteed clearing house at the Chicago Board Options Exchange. Today, many options are created in a standardized form and traded through clearing houses on regulated options exchanges, while other over-the-counter options are written as bilateral, customized contracts between a single buyer and seller, one or both of which may be a dealer or market-maker. Options are part of a larger class of financial instruments known as derivative products or simply derivatives.[6][60]


Swaps[edit]


A swap is a derivative in which two counterparties exchange cash flows of one party's financial instrument for those of the other party's financial instrument. The benefits in question depend on the type of financial instruments involved. For example, in the case of a swap involving two bonds, the benefits in question can be the periodic interest (coupon) payments associated with such bonds. Specifically, two counterparties agree to the exchange one stream of cash flows against another stream. These streams are called the swap's "legs". The swap agreement defines the dates when the cash flows are to be paid and the way they are accrued and calculated. Usually at the time when the contract is initiated, at least one of these series of cash flows is determined by an uncertain variable such as a floating interest rate, foreign exchange rate, equity price, or commodity price.[6]

The cash flows are calculated over a notional principal amount. Contrary to a future, a forward or an option, the notional amount is usually not exchanged between counterparties. Consequently, swaps can be in cash or collateral.
Swaps can be used to hedge certain risks such as interest rate risk, or to speculate on changes in the expected direction of underlying prices.

Swaps were first introduced to the public in 1981 when IBM and the World Bank entered into a swap agreement.[61] Today, swaps are among the most heavily traded financial contracts in the world: the total amount of interest rates and currency swaps outstanding is more than $348 trillion in 2010, according to the Bank for International Settlements (BIS).[citation needed] The five generic types of swaps, in order of their quantitative importance, are: interest rate swaps, currency swaps, credit swaps, commodity swaps and equity swaps (there are many other types).


Economic function of the derivative market[edit]


Some of the salient economic functions of the derivative market include:


  1. Prices in a structured derivative market not only replicate the discernment of the market participants about the future but also lead the prices of underlying to the professed future level. On the expiration of the derivative contract, the prices of derivatives congregate with the prices of the underlying. Therefore, derivatives are essential tools to determine both current and future prices.

  2. The derivatives market reallocates risk from the people who prefer risk aversion to the people who have an appetite for risk.

  3. The intrinsic nature of derivatives market associates them to the underlying spot market. Due to derivatives there is a considerable increase in trade volumes of the underlying spot market. The dominant factor behind such an escalation is increased participation by additional players who would not have otherwise participated due to absence of any procedure to transfer risk.

  4. As supervision, reconnaissance of the activities of various participants becomes tremendously difficult in assorted markets; the establishment of an organized form of market becomes all the more imperative. Therefore, in the presence of an organized derivatives market, speculation can be controlled, resulting in a more meticulous environment.

  5. Third parties can use publicly available derivative prices as educated predictions of uncertain future outcomes, for example, the likelihood that a corporation will default on its debts.[62]

In a nutshell, there is a substantial increase in savings and investment in the long run due to augmented activities by derivative market participant.[63]


Valuation[edit]


Total world derivatives from 1998 to 2007[64] compared to total world wealth in the year 2000[65]

Market and arbitrage-free prices[edit]


Two common measures of value are:


  • Market price, i.e. the price at which traders are willing to buy or sell the contract

  • Arbitrage-free price, meaning that no risk-free profits can be made by trading in these contracts (see rational pricing)

Determining the market price[edit]


For exchange-traded derivatives, market price is usually transparent (often published in real time by the exchange, based on all the current bids and offers placed on that particular contract at any one time). Complications can arise with OTC or floor-traded contracts though, as trading is handled manually, making it difficult to automatically broadcast prices. In particular with OTC contracts, there is no central exchange to collate and disseminate prices.


Determining the arbitrage-free price[edit]


See List of finance topics# Derivatives pricing.

The arbitrage-free price for a derivatives contract can be complex, and there are many different variables to consider. Arbitrage-free pricing is a central topic of financial mathematics. For futures/forwards the arbitrage free price is relatively straightforward, involving the price of the underlying together with the cost of carry (income received less interest costs), although there can be complexities.

However, for options and more complex derivatives, pricing involves developing a complex pricing model: understanding the stochastic process of the price of the underlying asset is often crucial. A key equation for the theoretical valuation of options is the Black–Scholes formula, which is based on the assumption that the cash flows from a European stock option can be replicated by a continuous buying and selling strategy using only the stock. A simplified version of this valuation technique is the binomial options model.

OTC represents the biggest challenge in using models to price derivatives. Since these contracts are not publicly traded, no market price is available to validate the theoretical valuation. Most of the model's results are input-dependent (meaning the final price depends heavily on how we derive the pricing inputs).[66]
Therefore, it is common that OTC derivatives are priced by Independent Agents that both counterparties involved in the deal designate upfront (when signing the contract).


Criticisms[edit]


Derivatives are often subject to the following criticisms:


Hidden tail risk[edit]


According to Raghuram Rajan, a former chief economist of the International Monetary Fund (IMF), "... it may well be that the managers of these firms [investment funds] have figured out the correlations between the various instruments they hold and believe they are hedged. Yet as Chan and others (2005) point out, the lessons of summer 1998 following the default on Russian government debt is that correlations that are zero or negative in normal times can turn overnight to one – a phenomenon they term "phase lock-in". A hedged position "can become unhedged at the worst times, inflicting substantial losses on those who mistakenly believe they are protected".[67]


Risks[edit]



The use of derivatives can result in large losses because of the use of leverage, or borrowing. Derivatives allow investors to earn large returns from small movements in the underlying asset's price. However, investors could lose large amounts if the price of the underlying moves against them significantly. There have been several instances of massive losses in derivative markets, such as the following:


  • American International Group (AIG) lost more than US$18 billion through a subsidiary over the preceding three quarters on credit default swaps (CDSs).[68] The United States Federal Reserve Bank announced the creation of a secured credit facility of up to US$85 billion, to prevent the company's collapse by enabling AIG to meet its obligations to deliver additional collateral to its credit default swap trading partners.[69]

  • The loss of US$7.2 Billion by Société Générale in January 2008 through mis-use of futures contracts.

  • The loss of US$6.4 billion in the failed fund Amaranth Advisors, which was long natural gas in September 2006 when the price plummeted.

  • The loss of US$4.6 billion in the failed fund Long-Term Capital Management in 1998.

  • The loss of US$1.3 billion equivalent in oil derivatives in 1993 and 1994 by Metallgesellschaft AG.[70]

  • The loss of US$1.2 billion equivalent in equity derivatives in 1995 by Barings Bank.[71]

  • UBS AG, Switzerland's biggest bank, suffered a $2 billion loss through unauthorized trading discovered in September 2011.[72]

This comes to a staggering $39.5 billion, the majority in the last decade after the Commodity Futures Modernization Act of 2000 was passed.


Counter party risk[edit]


Some derivatives (especially swaps) expose investors to counterparty risk, or risk arising from the other party in a financial transaction.[1] Different types of derivatives have different levels of counter party risk. For example, standardized stock options by law require the party at risk to have a certain amount deposited with the exchange, showing that they can pay for any losses; banks that help businesses swap variable for fixed rates on loans may do credit checks on both parties. However, in private agreements between two companies, for example, there may not be benchmarks for performing due diligence and risk analysis.


Large notional value[edit]


Derivatives typically have a large notional value. As such, there is the danger that their use could result in losses for which the investor would be unable to compensate. The possibility that this could lead to a chain reaction ensuing in an economic crisis was pointed out by famed investor Warren Buffett in Berkshire Hathaway's 2002 annual report. Buffett called them 'financial weapons of mass destruction.' A potential problem with derivatives is that they comprise an increasingly larger notional amount of assets which may lead to distortions in the underlying capital and equities markets themselves. Investors begin to look at the derivatives markets to make a decision to buy or sell securities and so what was originally meant to be a market to transfer risk now becomes a leading indicator.(See Berkshire Hathaway Annual Report for 2002)


Financial Reform and Government Regulation[edit]


Under US law and the laws of most other developed countries, derivatives have special legal exemptions that make them a particularly attractive legal form to extend credit.[73] The strong creditor protections afforded to derivatives counterparties, in combination with their complexity and lack of transparency however, can cause capital markets to underprice credit risk. This can contribute to credit booms, and increase systemic risks.[73] Indeed, the use of derivatives to conceal credit risk from third parties while protecting derivative counterparties contributed to the financial crisis of 2008 in the United States.[73][74]

In the context of a 2010 examination of the ICE Trust, an industry self-regulatory body, Gary Gensler, the chairman of the Commodity Futures Trading Commission which regulates most derivatives, was quoted saying that the derivatives marketplace as it functions now "adds up to higher costs to all Americans". More oversight of the banks in this market is needed, he also said. Additionally, the report said, "
In this regard, it is important to distinguish between financial (e.g. banks) and non-financial end-users of derivatives (e.g. real estate development companies) because these firms' derivatives usage is inherently different. More importantly, the reasonable collateral that secures these different counterparties can be very different. The distinction between these firms is not always straight forward (e.g. hedge funds or even some private equity firms do not neatly fit either category). Finally, even financial users must be differentiated, as 'large' banks may classified as "systemically significant" whose derivatives activities must be more tightly monitored and restricted than those of smaller, local and regional banks.

Over-the-counter dealing will be less common as the Dodd–Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act comes into effect. The law mandated the clearing of certain swaps at registered exchanges and imposed various restrictions on derivatives. To implement Dodd-Frank, the CFTC developed new rules in at least 30 areas. The Commission determines which swaps are subject to mandatory clearing and whether a derivatives exchange is eligible to clear a certain type of swap contract.

Nonetheless, the above and other challenges of the rule-making process have delayed full enactment of aspects of the legislation relating to derivatives. The challenges are further complicated by the necessity to orchestrate globalized financial reform among the nations that comprise the world's major financial markets, a primary responsibility of the Financial Stability Board whose progress is ongoing.[77]

In the U.S., by February 2012 the combined effort of the SEC and CFTC had produced over 70 proposed and final derivatives rules.[78] However, both of them had delayed adoption of a number of derivatives regulations because of the burden of other rulemaking, litigation and opposition to the rules, and many core definitions (such as the terms "swap", "security-based swap", "swap dealer", "security-based swap dealer", "major swap participant" and "major security-based swap participant") had still not been adopted.[78] SEC Chairman Mary Schapiro opined: "At the end of the day, it probably does not make sense to harmonize everything [between the SEC and CFTC rules] because some of these products are quite different and certainly the market structures are quite different."[79] On February 11, 2015, the Securities and Exchange Commission (SEC) released two final rules toward establishing a reporting and public disclosure framework for security-based swap transaction data.[80] The two rules are not completely harmonized with the requirements with CFTC requirements.



In November 2012, the SEC and regulators from Australia, Brazil, the European Union, Hong Kong, Japan, Ontario, Quebec, Singapore, and Switzerland met to discuss reforming the OTC derivatives market, as had been agreed by leaders at the 2009 G-20 Pittsburgh summit in September 2009.[81] In December 2012, they released a joint statement to the effect that they recognized that the market is a global one and "firmly support the adoption and enforcement of robust and consistent standards in and across jurisdictions", with the goals of mitigating risk, improving transparency, protecting against market abuse, preventing regulatory gaps, reducing the potential for arbitrage opportunities, and fostering a level playing field for market participants.[81] They also agreed on the need to reduce regulatory uncertainty and provide market participants with sufficient clarity on laws and regulations by avoiding, to the extent possible, the application of conflicting rules to the same entities and transactions, and minimizing the application of inconsistent and duplicative rules.[81] At the same time, they noted that "complete harmonization – perfect alignment of rules across jurisdictions" would be difficult, because of jurisdictions' differences in law, policy, markets, implementation timing, and legislative and regulatory processes.[81]

On December 20, 2013 the CFTC provided information on its swaps regulation "comparability" determinations. The release addressed the CFTC's cross-border compliance exceptions. Specifically it addressed which entity level and in some cases transaction-level requirements in six jurisdictions (Australia, Canada, the European Union, Hong Kong, Japan, and Switzerland) it found comparable to its own rules, thus permitting non-US swap dealers, major swap participants, and the foreign branches of US Swap Dealers and major swap participants in these jurisdictions to comply with local rules in lieu of Commission rules.[82]


Reporting[edit]


Mandatory reporting regulations are being finalized in a number of countries, such as Dodd Frank Act in the US, the European Market Infrastructure Regulations (EMIR) in Europe, as well as regulations in Hong Kong, Japan, Singapore, Canada, and other countries.[83] The OTC Derivatives Regulators Forum (ODRF), a group of over 40 worldwide regulators, provided trade repositories with a set of guidelines regarding data access to regulators, and the Financial Stability Board and CPSS IOSCO also made recommendations in with regard to reporting.[83]

DTCC, through its "Global Trade Repository" (GTR) service, manages global trade repositories for interest rates, and commodities, foreign exchange, credit, and equity derivatives.[83] It makes global trade reports to the CFTC in the U.S., and plans to do the same for ESMA in Europe and for regulators in Hong Kong, Japan, and Singapore.[83] It covers cleared and uncleared OTC derivatives products, whether or not a trade is electronically processed or bespoke.[83][84][85]


Glossary[edit]


  • Bilateral netting: A legally enforceable arrangement between a bank and a counter-party that creates a single legal obligation covering all included individual contracts. This means that a bank's obligation, in the event of the default or insolvency of one of the parties, would be the net sum of all positive and negative fair values of contracts included in the bilateral netting arrangement.

  • Counterparty: The legal and financial term for the other party in a financial transaction.

  • Credit derivative: A contract that transfers credit risk from a protection buyer to a credit protection seller. Credit derivative products can take many forms, such as credit default swaps, credit linked notes and total return swaps.

  • Derivative: A financial contract whose value is derived from the performance of assets, interest rates, currency exchange rates, or indexes. Derivative transactions include a wide assortment of financial contracts including structured debt obligations and deposits, swaps, futures, options, caps, floors, collars, forwards and various combinations thereof.

  • Exchange-traded derivative contracts: Standardized derivative contracts (e.g., futures contracts and options) that are transacted on an organized futures exchange.

  • Gross negative fair value: The sum of the fair values of contracts where the bank owes money to its counter-parties, without taking into account netting. This represents the maximum losses the bank's counter-parties would incur if the bank defaults and there is no netting of contracts, and no bank collateral was held by the counter-parties.

  • Gross positive fair value: The sum total of the fair values of contracts where the bank is owed money by its counter-parties, without taking into account netting. This represents the maximum losses a bank could incur if all its counter-parties default and there is no netting of contracts, and the bank holds no counter-party collateral.

  • High-risk mortgage securities: Securities where the price or expected average life is highly sensitive to interest rate changes, as determined by the U.S. Federal Financial Institutions Examination Council policy statement on high-risk mortgage securities.

  • Notional amount: The nominal or face amount that is used to calculate payments made on swaps and other risk management products. This amount generally does not change hands and is thus referred to as notional.

  • Over-the-counter (OTC) derivative contracts: Privately negotiated derivative contracts that are transacted off organized futures exchanges.

  • Structured notes: Non-mortgage-backed debt securities, whose cash flow characteristics depend on one or more indices and / or have embedded forwards or options.

  • Total risk-based capital: The sum of tier 1 plus tier 2 capital. Tier 1 capital consists of common shareholders equity, perpetual preferred shareholders equity with noncumulative dividends, retained earnings, and minority interests in the equity accounts of consolidated subsidiaries. Tier 2 capital consists of subordinated debt, intermediate-term preferred stock, cumulative and long-term preferred stock, and a portion of a bank's allowance for loan and lease losses.

See also[edit]




References[edit]



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